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　。20年挖机液压泵、阀、马达的市场占有率显著提升；随着新产线投产、产品技术改进、主机厂客户认可度提高，该业务市占率有望稳步提升，实现高速增长。我们调整业绩预测，预计2021-2023年归母净利润分别为29.29/35.69/40.51亿元，对应EPS分别为2.24/2.73/3.10。”

　　1.发布＃2020年报：实现营业收入78.55亿元，同比增长45.09%；归母净利润22.54亿元，同比增长73.88%；扣非后归母净利润21.91亿元，同比增长80.78%；基本每股收益1.73元/股，同比增长74.75%；加权平均净资产收益率34.73%，镇江液压泵同比增加10.41pct。

　　2.发布2021一季报：实现营业收入28.57亿元，同比增长108.71%；归母净利润7.83亿元，液压泵同比增长125.53%；扣非后归母净利润7.68亿元，同比增长151.10%；基本每股收益0.60元/股，同比增长122.22%；加权平均净资产收益率10.17%，同比增加4.14pct。

　　3.发布2021年经营计划：力争实现营业收入同比增长15%以上；重大资本支出拟定在4亿元，主要用于液压油缸技改、液压泵阀扩产项目。喷浆车轮胎

　　4.2020年，液压泵营收、利润均实现高速增长，超额完成年初制定的经营计划，主要原因是：1）受益于基建地产投资保持韧性，产品更新换代、环保升级等多重因素，工程机械行业保持高景气度。液压泵图片

　　5.2020年挖掘机销量32.76万台，同比增长39%；其中国内29.29万台，同比增长40%，出口3.47万台，同比增长31%。

　　6.2）挖机油缸地位持续巩固，非标油缸板块持续突破，挖机液压泵、阀、马达进口替代进程加快，镇江液压泵在主机厂的份额持续提升。喷浆车轮胎

　　7.3）提升液压产品产能，各产线超负荷运转，规模化优势突出使得毛利率大幅提升，增厚利润弹性。镇江液压泵

　　9.2020年，综合毛利率44.10%，同比增加6.33pct，净利率28.79%，同比增加4.81pct，喷浆车轮胎主要原因是产销量大幅增长，规模效应使得成本摊。液压泵液压泵以及在产能非常紧张的情形下进行了产品结构优化，泵液压泵图片图镇江液使得主营业务液压油缸和液压泵阀毛利率大幅提升。

　　10.2020年我国工程机械行业处于景气周期，挖掘机行业销量同比增长39%；主要产品挖掘机专用油缸、挖掘机用主控泵阀等凭借产品的核心竞争力和市场影响力，市场占有率稳步提升，实现远超行业的收入增速。

　　11.展望2021年，我们认为，1）挖机油缸：市占率稳居国内，与挖机行业增速保持一致；2）非标油缸：持续拓展下游领域，喷浆车轮胎气动液压泵伴随着产品研发与开拓，该业务有望实现较高增速；3）挖机液压泵阀：受益于海外供应链受阻、产品竞争力提升等，2020年挖机液压泵、阀、马达的市场占有率显著提升；随着新产线投产、产品技术改进、主机厂客户认可度提高，该业务市占率有望稳步提升，液压泵实现高速增长。

　　13.风险提示：工程机械行业销量不及预期，液压产品渗透不及预期，汇兑损益风险。

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